招商期貨 |  招商致遠資本 |  招商投資 |  招商證券香港 |  English 官方微博 軟件下載 登錄web交易 專家在線 財管計劃 理財超市 網上招聘 營業網點實時行情

教育板塊 - 近期股價適度回落,樂觀前景不變

作者: 王騰杰,李怡珊
時間: 2020年06月08日
重要性: 一般報告
行業評級:
公司評級:
相關股票代碼:
閱讀權限:   該文章鉆石卡、金卡、銀卡客戶可閱讀全文
摘要: 報告名稱:教育板塊 - 近期股價適度回落,樂觀前景不變
研究員:王騰杰,李怡珊
報告類型:行業報告
報告日期:20200608
[內容摘要]

■ 山東省公告學費收費政策、短期對住宿費退款的擔憂以及并購活動的暫停觸發了近期高教板塊股價回落
■ 推薦評級:良好的基本面并未改變,重點關注非第一梯隊估值較低且盈利增長良好的高教公司,
■ 基于住宿費退款,調整宇華(6169 HK)的盈利預測,維持買入評級

山東省下調表現不佳的公辦學校學費標準
山東省教育廳發布《關于完善高等學校學費收費政策的通知(征求意見稿)》,提及對評價排名或社會認可度較低的專業,降低學費標準,在基本學費標準基礎上降低幅度應不少于20%。另一方面,對于高水平大學和專業,將可以享有10%-20%的學費上浮。我們認為這一政策對于民辦高校的影響有限,尤其是我們所覆蓋的公司,例如:中教(839 HK)的山東泉城學院,以及宇華的山東英才學院,因為這兩所學校的學術表現以及就業率表現都很好。然而,我們相信股價對于這條政策的下意識下跌反映體現了市場在目前疲軟的經濟狀況下,對于有限的學費上調的持續性擔憂。
近期不確定性并不影響長期前景
除了即將到來的學年中學費上漲有限之外,短期內,我們還擔憂住宿費退款以及并購活動。就住宿費退款而言,我們預計宇華的住宿費退款會對其20財年的收入造成人民幣9,300萬元的影響,根據我們的調查,住宿費退款對其他高等教育公司的影響可能會占到全年收入的1-2%。自今年3月份以來,高教板塊并購活動處于暫停的狀態,這是對中期前景的另一個擔憂??傮w而言,我們認為住宿費退款和并購停歇的影響只是暫時的,高教公司的內生增長/校園擴建/并購驅動的行業整體增長趨勢仍將牢牢存在。年初至今高等教育板塊股票表現優于大市,我們認為近期有一些獲利了結是合理的,因此建議投資者逢低買入。我們偏愛新高教(2001 HK)等非第一梯隊的股票,基于其較低的估值和穩健的盈利增長前景。
基于住宿費退款調整宇華的盈利預測,維持買入評級
我們將宇華20財年核心凈利潤下調12%,主要反映了住宿費退款的影響,維持21財年的盈利預測不變。我們維持對宇華的買入評級,看好其強勁的執行力以及高質量的高教學校。我們維持目標價8.6港元不變,基于分部估值(不變):高教板塊未來12個月的前瞻市盈率為24倍,K12板塊的前瞻市盈率為16倍。

全文: 該研究報告需要相應權限才能閱讀,請在此處 
如果您不能打開pdf格式的文件,請您先下載PDF閱讀器
  - 鉆石卡用戶可閱讀全文    - 鉆石卡、金卡用戶可閱讀全文    - 鉆石卡、金卡、銀卡用戶可閱讀全文 
秒速时时彩平台推荐